Habang si Patrick Soon-Shiong ay sumasailalim sa mas mataas na presyon sa pananalapi, ang mga deal na ibenta ang Los Angeles Times at ang kanyang Tribune Publishing stake ay mukhang mas at mas malamang

Ang isang $1 bilyong demanda sa parmasyutiko, mga pangangailangan ng kanyang mga biotech na kumpanya at tatlong taong pabagu-bagong pagmamay-ari ay maaaring makatulong na maihatid ang dalawa sa Alden Global Capital.

Ang gusali ng Los Angeles Times (AP Photo/Richard Vogel)

Ang tatlong bagong pag-unlad ay tumutukoy sa pagtaas ng presyon kay Dr. Patrick Soon-Shiong na ibenta ang Los Angeles Times pati na rin ang pera sa kanyang 24% na stake sa Tribune Publishing.

Alinman iyon o ang Soon-Shiong ay nahaharap sa isang mahal at matagal na pag-reboot. Ang kanyang asawa at anak na babae ay kasangkot na ngayon sa hindi matatag na patnubay ng bilyunaryo ng pinakamalaking panrehiyong papel sa bansa, sinabi sa akin ng ilang mga mapagkukunan. Ang Soon-Shiong ay may presidente at punong opisyal ng pagpapatakbo, si Chris Argentieri, ngunit ang Times ay walang alinman sa isang editor o isang publisher upang itama ang barko.

Ang Alden Global Capital, sa martsa upang magkaroon ng higit pa at higit pang industriya, ay umabot na sa isang pansamantalang kasunduan upang makuha ang Tribune Publishing. Lumilitaw din na si Alden ay — hindi isang lock — ngunit ang pinakamalamang na manalo sa anumang paligsahan sa pag-bid para sa Los Angeles Times, kasama ang The San Diego Union-Tribune at ilang real estate.

Itinanggi ni Soon-Shiong na ibinebenta ang mga ari-arian.

Kung magpapatuloy ang parehong mga transaksyon, si Alden, na kilalang-kilala sa pagbawas sa gastos nito, ay maaaring magkaroon ng dalawang pinakamalaking metro ng bansa - ang Times at ang Chicago Tribune - sa sandaling kalagitnaan ng tag-init. Kukunin din nito ang iba pang mga papeles ng Tribune tulad ng South Florida Sun-Sentinel, The Hartford Courant at ang New York Daily News.

Ang pinaka-mapangako sa pananalapi para kay Alden ay ang kontrol sa Los Angeles Times, isang ring ng suburban dailies malapit sa Los Angeles, The Orange County Register (na pagmamay-ari na nito) at The San Diego Union-Tribune (na kasama ng Times). Iyon ay katumbas ng kontrol sa malaking merkado sa Southern California, na may kalahati ng 40 milyong residente ng megastate.

Bakit lalong tumagilid ang mga kaliskis sa pag-liquidate ni Soon-Shiong sa kanyang dalawang posisyon sa pagmamay-ari sa negosyo ng balita?

Itinuro sa akin ng isang tipster ang isang $1 bilyon na suit na Sorrento Therapeutics na dinala laban sa NantPharma ng Soon-Shiong noong Abril 2019. Ang suit ay nagsasaad na si Nant ay gumawa ng 'catch-and-kill' noong kinuha nito ang mayoryang stake sa isang promising na gamot ng Sorrento's, pagkatapos ay itinigil ang pag-unlad nito. Ang tunay na layunin ni Soon-Shiong, ang mga singil sa suit, ay upang linisin ang paraan para sa pagbuo ng isang katulad na gamot na ginagawa ng NanPharma.

Ang suit ay isang bagay ng record at ay malawakang sakop ng trade press para sa industriya ng biotech . Ang motion to dismiss ni Soon-Shiong ay tinanggihan noong nakaraang taon. Si Judge Terry Glenn ng superior court ng California ay nag-utos ng mandatoryong arbitrasyon, na kasalukuyang nakatakda para sa Hulyo 22.

Wala akong paraan upang ayusin ang mga merito. Ang ilang mga arbitrasyon ay nabigo upang malutas ang mga naturang kaso. Gayunpaman kahit na ang isang kasunduan sa isang bahagi ng mga pinsalang hinahanap ni Sorrento ay maaaring umabot sa daan-daang milyong dolyar. Iyon ay mag-iiwan kay Soon-Shiong na gutom sa pera sa oras na pinopondohan din niya ang mga mamahaling inisyatiba sa kanyang biotech na kumpanya.

Ang Los Angeles Times ay walang executive editor simula noong nagretiro si Norman Pearlstine sa edad na 78 noong Disyembre . Nagsimula na ang paghahanap para sa isang kapalit bago umalis si Pearlstine, at kinuha niya ang trabaho nang may pag-unawa na ito ay sa loob lamang ng ilang taon at tutulong siyang makilala ang isang kahalili.

Ngayon na may nakabinbing sale na sinasabing nasa prospect at malamang na mamimili si Alden, hindi bababa sa dalawang kandidato ang nag-withdraw mula sa pagsasaalang-alang para sa executive editor post. Sila ay Janice Min , dating nangungunang editor sa Us Weekly at mas bago ng The Hollywood Reporter; at Anne Kornblut , vice president para sa global curation sa Facebook at mas maaga sa kanyang karera na bahagi ng isang Pulitzer Prize-winning investigative team sa The Washington Post.

Kinumpirma ni Min sa akin na siya ay huminto sa pagtakbo ngunit tumanggi na talakayin ang mga dahilan kung bakit. (Ang pag-withdraw ng kanyang kandidatura at ni Kornblut ay unang naiulat ni Keith Kelly ng New York Post ).

Pagkakaiba-iba at iba pang mga mga isyu sa paggawa ay lumiliko pati na rin ang mga pinansyal. Inaasahan ko na ang iba pang mga kandidato na may mahusay na mga kredensyal ay susunod. Bakit pumasok sa Los Angeles Times sa oras ng kaguluhan na may posibleng pagbebenta sa isang hedge fund, isa pang chain o sino ang nakakaalam kung sino?

Mula sa materyal sa isang kuwento sa Wall Street Journal dalawang linggo na ang nakalipas at tatlong iba pang mapagkukunan na nakausap ko, lumalabas na ang halos tatlong taong panunungkulan ni Soon-Shiong bilang may-ari ng Times ay naging isang hindi masaya.

Ang partikular na sinasabi ay ang Soon-Shiong ay hindi kailanman kumuha ng isang publisher na may karanasan sa industriya. Talagang ginagampanan niya ang tungkuling iyon sa kanyang sarili habang pinapangasiwaan pa rin ang entrepreneurial biotech na trabaho at sinusubukang mag-imbento ng mga paggamot sa kanser at ngayon ay mga gamot sa COVID-19.

Sinimulan ni Soon-Shiong ang kanyang panunungkulan sa pamamagitan ng pagdaragdag sa mga tauhan ng balita at pamumuhunan sa mga bagong tech system at mamahaling pag-upgrade sa espasyo ng opisina. Gayunpaman, sa simula pa lang, nagsimula siyang magreklamo tungkol sa malalaking pagkalugi. Inilagay ang mga pagtatantya ang tab para sa pagsusumikap sa turnaround sa higit sa $100 milyon. Iyan ay higit pa sa $500 milyon na ginastos niya upang makuha ang kanyang hometown paper mula sa Tribune Publishing noong Hunyo 2018 . Nag-assume din siya $90 milyon sa mga pananagutan sa pensiyon sa Union-Tribune.

Gaya ng isinulat ko noong nakaraang buwan, Si Soon-Shiong, kasama ang kanyang 24% na stake, ay may malinaw na kapangyarihan ng veto sa huling pag-apruba ng shareholder sa pag-takeover na bid ni Alden para sa Tribune Publishing. Ang unang alok ni Alden na $14.25 na bahagi ay tumaas sa $17.25 bawat bahagi noong Peb. 16. Sa halagang $630 milyon, ang deal ay tinanggap sa prinsipyo ng isang espesyal na komite ng tatlong independiyenteng miyembro ng board ng Tribune Publishing. Ang alok sa pagkuha ay nangangailangan pa rin ng pag-apruba ng dalawang-katlo ng mga hindi Alden stockholder, na kumokontrol sa 68% ng lahat ng pagbabahagi, kumpara sa 32% ni Alden.

Maaaring tumagal si Soon-Shiong para sa mas mataas na presyo nang walang katiyakan. Maaari rin siyang humawak sa Los Angeles Times hangga't gusto niya, sinusubukang ibalik ito sa pananalapi at kumuha ng mga nangungunang balita at mga executive sa panig ng negosyo para sa mga hindi napunang post na iyon.

Ang oras ay wala sa kanyang panig dahil sa laki ng trabaho sa hinaharap. Ang pagguho ng moral ng kawani o ang mas mabilis na paglaki ng ganap na bayad na mga digital na subscription ay hindi maaaring mabilis na ayusin. Ang sirkulasyon ng pag-print ay patuloy na bumabagsak.

Dahil sa mga pangyayari, at ang oras at pera na kakailanganin ng susunod na yugto, tila mas malamang na lalabas si Soon-Shiong, malamang na lunukin ang pagkalugi sa kanyang $600 milyon na pamumuhunan sa Times.

Ang paglipat sa balita ng Tribune Publishing/Alden deal, isang analyst sa industriya na sumusubaybay sa ilang kumpanya at kaya hiniling na huwag pangalanan ang nagturo sa akin sa pampublikong ibinunyag na impormasyon sa pananalapi, na nagmumungkahi na ginagamit ni Alden ang leverage nito para magkaroon ng mahirap na bargain.

Narito ang matematika:

Ang alok ni Alden na $17.25 na may 36.6 million shares outstanding ay umabot sa presyo ng pagbili na humigit-kumulang $631 milyon.

Ang Tribune Publishing ay walang utang at $100 milyon sa cash. Ibinababa nito ang epektibong presyo sa $531 milyon.

Inihayag din ng Tribune Publishing noong Disyembre 16 na ibinenta nito ang matagumpay nitong negosyong direktang benta, BestReviews, sa halagang $160 milyon . Papasok ang pera sa huling pagsasara na may mga detalyeng nakabinbin pa.

Iyon ay bumababa sa tunay na halaga ng alok sa $371 milyon.

Sa wakas, sinabi ng kumpanya sa mga mamumuhunan sa isang pahayag na 'pananaw' ng Oktubre na nagtataya ito ng kita na $36 hanggang $39 milyon para sa ikaapat na quarter ng 2020. Ang aktwal na resulta ay iuulat sa lalong madaling panahon kapag ang mga resulta sa pananalapi ay isiwalat sa huling bahagi ng buwang ito.

Idagdag ang lahat ng iyon at ang aktwal na halaga ng alok ni Alden ay nasa hanay na $330 milyon, halos kalahati ng kung ano ang lumalabas.

Sa kabila ng mga kawalan ng katiyakan ng 2021, ang Tribune Publishing, batay sa performance noong 2020, ay posibleng makapaghatid ng $100 milyon sa EBITDA (mga kita bago ang interes, mga buwis, depreciation at amortization) isang taon pagkatapos magsara ang deal.

Triple EBITDA o medyo higit pa — ang alok ni Alden — ang kasalukuyang pamantayan sa industriya. Iyon ay sapat na upang makakuha ng isang papel tulad ng The Virginian Pilot sa Norfolk o The Columbus Dispatch. Gayunpaman, ang Tribune Publishing ay isang ganap na naiibang weight-class, sabi ng industry analyst — na may sukat at prestihiyo na dapat mag-utos ng lima o anim na beses na EBITDA.

Kaya't ang halos natapos na transaksyon ay katumbas ng lahat maliban sa isang pagnanakaw sa isang dekada ng pagsisikap ni Alden na sulok ng halos lahat ng lokal na rehiyonal na merkado hangga't maaari.

Nakilala si Alden CEO Heath Freeman at founder Randall Smith bilang mga grim reaper habang kumukuha sila ng kita mula sa mga titulo tulad ng The Denver Post. Ang pagnanais ng hedge fund na gumawa ng parami nang parami ng mga pagkuha ng balita ay umabot ng isang dekada kabilang ang mga hindi matagumpay na bid para sa Gannett at McClatchy.

Si Alden ay mga cost-cutters supreme, ngunit malinaw na alam din nina Freeman at Smith kung paano magsagawa ng walang humpay na kampanya sa pagkuha at humimok ng mahirap na bargain.

Ang artikulong ito ay na-update upang linawin na ang dalawang kandidato na umatras mula sa pagsasaalang-alang para sa posisyon ng executive editor ay mga kandidato at hindi nangunguna mga kandidato.