Magkano ang halaga ng iyong pahayagan? Ang sagot ay maaaring wala (o malapit dito)

Ang anim na taong gulang na digital business news site na Quartz, na may mga batik-batik na kita at taunang kita na humigit-kumulang $30 milyon, ay naibenta mahigit isang linggo lamang ang nakalipas sa halagang $75 hanggang $110 milyon. Ang payout ay depende sa kung gaano kahusay nito naabot ang mga layunin sa paglago.

Alin ang nagmumungkahi ng paghahambing: Magkano ang makukuha ng isang pahayagan na may $30 milyon sa mga kita sa merkado ngayon? Sa pag-aakalang kumikita ito ng 10 porsiyentong kita sa isang operating basis (marahil karaniwan), maaaring $11 hanggang $13 milyon.

Ibinalik ko ang tanong sa dalawang nangungunang broker ng pahayagan sa U.S. at Mike Reed, CEO ng New Media Investment, ang magulang ng chain ng GateHouse Media, na naglatag ng humigit-kumulang $1 bilyon para sa mga acquisition sa nakalipas na limang taon. Sinabi ng tatlo na ang going rate ay 3.5 hanggang 5 beses na multiple ng operating profit.

Ngunit paano kung ang papel na pinag-uusapan sa halip ay gumana nang may kaunting pagkawala sa loob ng isa o dalawang taon?

'Maaaring wala itong halaga,' sinabi sa akin ni Larry Grimes, kamakailan ay nagretiro na CEO ng Grimes, McGovern and Associates. 'Wala kaming grupo ng mga mamimili para sa ganoong uri ng sitwasyon — walang paraan para pagkakitaan ito.'

Maaaring medyo naiiba kung ang mga kita ay $100 milyon, sabi ni Grimes, ngunit ang naturang papel ay magiging isang malaking fixer-upper na proyekto para sa isang mamimili.

Iba ang tugon ni Reed, ngunit bahagya lamang.

'Hindi namin pinahahalagahan ang mga ari-arian sa maramihang kita,' sabi niya. 'Gayunpaman (para sa isang hindi kumikitang papel), maaari naming tingnan kung magkano ang aming kikitain pagkatapos naming gawin ang aming mahika at pagkatapos ay magbayad ng isa o dalawang beses (ang inaasahang kita sa pagpapatakbo). Ngunit iyon ay maaaring maging isang mas peligrosong panukala.'

Bagama't ito ay tila isang panahon ng mahusay na pagbaluktot at pagkasumpungin sa pagmamay-ari ng pahayagan, ang mga pagpapakita ay maaaring mapanlinlang.

'Ang mga pahayagan ay nakikipagkalakalan sa isang mahigpit na hanay ng 4 hanggang 5 beses na EBITDA [tingnan ang tala sa ibaba] mula noong 2012,' sinabi sa akin ni Owen Van Essen, presidente ng Dirks, Van Essen, Murray at April. Oo, ang mga presyo ay bumababa ngunit iyon ay dahil ang mga kita at kita ay bumabagsak hindi dahil ang valuation multiple ay bumaba.

Inaasahan ni Van Essen na ang formula sa pagpapahalaga ay mananatiling pareho sa susunod na ilang taon.

Ang halaga ng franchise o tatak ay tila hindi pumapasok sa pagkalkula, hindi bababa sa hindi direkta. Gayundin ang pagtatasa sa kalidad ng editoryal ay hindi isang salik, kahit na ang superyor na pamamahayag ay maaaring makatulong sa isang papel at sa website nito na bumuo at mapanatili ang bayad na sirkulasyon.

Minsan sinubukan kong suriin ang mga deal sa pamamagitan ng pagtingin sa kung ang mahalagang real estate ay kasama ng isang papel at ang mga digital na site nito na nakikipaglaban upang manatiling kumikita. Nang si John Henry binili ang Boston Globe sa halagang $70 milyon limang taon na ang nakararaan nakuha niya ang tumatandang punong-tanggapan ng Morrissey Boulevard at isang malaking bahagi ng katabing lupa sa isang umuunlad na kapitbahayan. Nabenta ito sa halagang $81 milyon noong nakaraang Disyembre .

Kapag ang isang investment fund, Revolution Capital Group, binili ang Tampa Tribune sa halagang $9.5 milyon noong 2012, kasama sa deal ang punong-tanggapan ng kumpanya. Natapos ng Revolution ang pagbebenta ng gusali at lupa malapit sa downtown sa halagang $17.5 milyon noong 2015 (at kalaunan ay ibinenta ang papel mismo sa Tampa Bay Times, na pagmamay-ari ni Poynter, para sa hindi tiyak na halaga).

Kaya minsan ang lupa ay isang makabuluhang pampatamis, ngunit hindi palaging. Ang real estate ay maaaring isangla o maaaring, sa iba't ibang dahilan, ay hindi madaling ibenta para muling magamit bilang mga opisina o para sa pagpapaunlad.

Sa pinakahuling transaksyon para sa isang mid-sized na papel, ang pagbebenta ng The Virginian-Pilot sa Tronc noong Mayo 29 sa halagang $34 milyon, kasama sa deal ang matagal nang punong-himpilan ng Pilot sa downtown Norfolk, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $8 milyon para sa mga layunin ng buwis at isang hiwalay na pag-print planta, na nagkakahalaga ng $5.7 milyon. Ngunit hindi iyon nangangahulugan na ang operating negosyo ay nagkakahalaga lamang ng $20 milyon.

Ang karamihan sa mga papel na pinangangasiwaan ng Grimes at Van Essen ay maliit at kadalasang pagmamay-ari ng pamilya, tulad ng marami sa mga titulo sa Morris, Halifax at Stephens chain na nakuha ng GateHouse. Ang dynamics ay nagbabago ng ilan habang ang mga papel ay lumalaki, sabi ni Reed.

Sa nakalipas na mga buwan, binili ng GateHouse ang Austin American-Statesman at The Palm Beach Post, parehong mula sa Cox. Kasama sa mga naunang pagbili sa metro ang Columbus Dispatch at Providence Journal. Lahat ay napunta sa pagitan ng $45 at $50 milyon.

Hindi iyon nagpapahiwatig na siya at ang kanyang mga tagapagtaguyod ng pananalapi ay may limitasyon sa paggasta na $50 milyon, sinabi ni Reed.

'Nagkataon lang iyon; lahat sila ay may halos parehong EBITDA.'

'Ngunit hindi,' patuloy niya, 'hindi namin titingnan ang Chicago Tribune' bilang isang potensyal na pagkuha.

Ang iba pang mga pagsasaalang-alang ay nagtutulak sa presyo pataas o pababa sa hanay, sinabi ni Reed. Ang isang mabilis na lumalagong merkado tulad ng Austin ay isang plus; Ang mga mamahaling kontrata ng unyon tulad ng sa Boston Globe ay negatibo

Para sa napakalaking publikasyon, iba pang mga kadahilanan ang pumapasok sa equation. Ang isang grupo na pinamumunuan ng isang miyembro ng founding McCormick family, halimbawa, ay nag-e-explore ng pagbili ng isang nagkokontrol na stake sa Tronc, na marahil ay naudyukan sa pamamagitan ng pagpapanumbalik ng tradisyon ng pamilya sa Chicago Tribune.

Pagkatapos ay mayroong pinakakahanga-hangang deal ngayong taon, ang pagkuha ni Dr. Patrick Soon-Shiong ng Los Angeles Times sa halagang $500 milyon. Ipinahiwatig ni Soon-Shiong sa mga panayam iyon malamang sobra ang bayad niya . Ngunit mayroon siyang sapat na pagganyak, na nais na pareho nilang pondohan ang pinakamahusay na posibleng organisasyon ng balita para sa kanyang bayan at mabawi ang ilan sa pambansa at internasyonal na ningning ng Times.

Maaaring hindi karaniwan para sa isang pahayagan na may halaga ng tropeo na magbenta ng hanggang walong beses na EBITDA, sabi ni Reed. Hinarap ng GateHouse ang sitwasyong iyon noong huling bahagi ng 2015 nang ibenta nito ang Las Vegas Review-Journal, na nakuha sampung buwan lamang ang nakalipas kasama ng iba pang mga ari-arian, sa pamilya ni Sheldon Adelson sa halagang $140 milyon .

Si Adelson ay ang klasikong motivated na mamimili na may mga kadahilanang pampamilya, pampulitika, sibiko at negosyo sa pagnanais na magkaroon ng Review-Journal.

Ang Virginian-Pilot deal ay mas karaniwan. Sa panig ng mamimili, si Tronc ay isang natural na kasosyo dahil ang Pilot na nakabase sa Norfolk ay maaaring isama ang mga operasyon sa Daily Press ng Newport News na nagiging nangingibabaw sa malawak na metro ng Hampton Roads.

Sa panig ng nagbebenta, ang Landmark Communications ng pamilyang Batten ilang dekada na ang nakalipas ay nagsimulang pag-iba-ibahin ang mga pamumuhunan nito sa media kabilang ang isang napakalaking kumikitang posisyon sa pagmamay-ari sa The Weather Channel. Naibenta na nito ang iba pang mga papeles nito ngunit nakabitin sa punong punong bayan nito (tulad ng mayroon ang pamilya Cox sa The Atlanta Journal-Constitution).

Sa wakas, bagaman, nagpasya ang mga executive na oras na para putulin din ang Pilot . Ang CEO na si Frank Batten, na bumisita sa press room bilang isang bata kasama ang kanyang ama, ay nagsabi na, maliban sa malalaking pambansang pamagat, ang mga independiyenteng pahayagan ay hindi pa nakakapag-ayos ng isang paglipat sa isang digital na modelo ng negosyo. Kung naibenta ang Pilot dalawang dekada na ang nakalilipas, idinagdag niya, malamang na umabot ito ng 10 hanggang 15 beses na mas marami.

Mahirap gumawa ng kaso na ang mga presyo para sa mga pahayagan at ang kanilang mga digital na operasyon ay babalik. Sinabi ni Van Essen na ang kabuuang mga kita ay patuloy na bumababa sa karaniwan sa mababang solong-digit na rate taon-taon.

'Nakikita ng ilan ang isang oras kung kailan (ang industriya) ay magiging neutral sa kita,' aniya, na binanggit na tila walang senaryo para sa mga kita at kita na bumalik.

Sinabi ni Grimes na may alam siyang isang kumpanya ng komunikasyon na malapit nang sumali sa GateHouse at mas maliliit na chain tulad ng Ogden at Adams bilang mga mamimili. At dahil sa kanyang pananaw na ang ilang mga papeles ay isa o dalawang higit pang masamang taon mula sa pagkawala ng lahat ng kanilang halaga ng pagbebenta, idinagdag ni Grimes, 'isang mataas na porsyento (ng mga may-ari na iyon) ang nag-iisip ng mga diskarte sa paglabas.'

Tandaan: Ang EBITDA ay isang acronym para sa Mga Kita Bago ang Interes, Mga Buwis, Depreciation at Amortization. Para sa mga benta, ang EBITDA ay itinuturing na pinakamahusay na sukatan ng kakayahang kumita sa isang operating basis (dahil ang isang mamimili ay maaaring may iba't ibang financing at iba't ibang mga pagsasaalang-alang sa buwis). Upang gumamit ng pagkakatulad sa badyet ng sambahayan, masasabi mong ang iyong mga kita ay kung ano ang binabayaran sa iyo bago isaalang-alang ang mga buwis, interes sa isang mortgage at iba pang mga pautang o ang bumababa na halaga ng mga asset tulad ng iyong sasakyan.